2023年12月6日，2023中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC岑岭论坛在北京举办。在这次岑岭论坛上，数十名中国顶级投资东说念主及专科东说念主士共享了各自不雅点，在五个主题分论坛中，辩认从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏不雅趋势和行业策略，前瞻发展新机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投首创专揽搭伙东说念主邝子平在论坛现场致开幕词： “CVCA是中国最早的创业投资和私募股权投资行业协会，竖立于今照旧20多年。CVCA年会是协会每年最紧要的活动，而本年是时隔三年后初次召开线下年会，得到了广大会员和非会员单元的奋勇参与和撑持。现时股权投资行业在融资、投资及退出法子王人履历了一些新挑战，寰球王人但愿能在今天的交流中共同探讨将来投资的新想路。将来，咱们但愿借助协会的普通活动及每年一次的年会，灵验推动国表里业界以及会员间的交流互动，同期与金融监管机构伸开庸俗的交流协作，共同促进行业的永久发展。”

创新工厂董事长兼首席施行官李开复在“AI 2.0平台级变革进行式”主旨演讲中默示：“以生成式AI为代表的AI 2.0不仅是东说念主类有史以来最伟大的科技翻新，也将是最伟大的平台翻新，为重塑通盘软件提供了无穷可能，创造比移动互联网期间多10倍的价值。在照旧到来的AI 2.0期间，AI 2.0将成为最强健的分娩力器用之一，重塑九行八业，给全球经济带来巨大的跃迁。举例：AI 2.0与影视文娱行业齐集，能千东说念主千面定向制作内容；AI 2.0与医疗齐集，将使个性化调节、AI体检、AI龟龄成为可能。从投资角度看，AI 2.0的应用、平台及基础设施将是三个最大的投资标的，算计将来1-2年内，AI 2.0国内营业化发展款式在B2C、B2B两个标的落地各有其契机和挑战，AI 2.0 赛说念独特宽广，期待有更多的创新来自中国。”

分论坛一：PE看宏不雅趋势和行业策略

2023年，寰球经济进入新的悠扬变革期，全球经济增长放缓，包括中国在内的各大经济体咫尺均尚未从疫情中透彻规复。中国优秀投资东说念主如何预判国表里宏不雅趋势并制定灵验的投资策略? 在政策利好、创新和制造业强劲发展、估值感性追思等成心身分下，GP如何从价值投资角度保持定力、在新的经济环境下把合手投资契机?从中恒久看，PE王人看好哪些行业? 消费、制造业、双碳等行业将来远景几何? TPG集团中国区董事长孙强、德弘老本董事长刘海峰、太盟亚洲老本总裁及搭伙东说念主邱中伟、方源老本董事长及首席施行官唐葵、中信老本高档董事总司理/信宸老本照应搭伙东说念主信跃升，进行了主题为《PE看宏不雅趋势和行业策略》的深入探讨。

2023年以来，变革的欲望在阿里巴巴身上显得越来越强烈，一系列变革动作频频。随着阿里1+6+N组织变革基本成型，初见成效，吴泳铭对下一阶段的发展，给出了答案：用户为先、AI驱动。

孙强：2023年可能是咱们从业多年来感到挑战最大的一年，一些国外LP在不雅望，但也有好多投资东说念主仍然对中国发展充满信心，积极寻找契机加大在中国投资。咱们从监管层得到的反应独特积极，政策对于创新科技类的投资独特爱重与撑持，也欢乐拓宽PE的融资渠说念，创造更多的LP投资契机，在退出端也在积极创造新的退出渠说念和外汇照应渠说念。

邱中伟：中国经济在再行对标的流程中，咱们全体上持乐不雅魄力，现时政策调控的空间独特大，咱们判断中国或存在比较大的降息的空间，这对并购基金是利好的，因为历史上初次中国并购基金的债务成本低于好意思国同业，同期，中国有深广的商场、有好多东说念主才，经济的基本面也很稳固，这些王人是中国的上风。从退出看，手脚一支并购基金，PAG大部分款式王人不是通过上市阶梯来退出的，在好多退出往复中，处所国资是咱们主要的往复对象，咫尺中国商场的退出款式其实远比西洋要更创新、更多元。

刘海峰：宏不雅经济不是PE投资独一的影响身分。在一些西洋及亚洲的进修商场，GDP的增速远低于中国，但好的PE基金仍然能得到恒久优异的投资报酬。跟着中国商场更加进修，好的中国PE基金投资东说念主也应专注于深入领略企业恒久内在价值，寻找到具有不竭盈利智商、正现款流的投资款式，并以合理估值干与。另外，通过专科的投后照应赋能，匡助企业兑现更好增长。简直优秀的PE投资东说念主应概况创造跨周期的Alpha，而不是去奴隶热门赛说念或是商场的Beta。

信跃升：全体来看商场是有一定认果真，但悲不雅是不应该的。中国数字化的水平全球最初，中国事全寰球竞争最浓烈的商场，九行八业王人培养出最有竞争力的企业，中国企业的创新很快，成果很高，成本较低。今天咱们面对的问题更多只是流动性问题，不是恒久的问题，PE要作念的事是找到最佳的企业，我合计最佳的企业不是在国内卷，而是卷出国外去占有更大的国际商场。今天在中国作念PE或VC的东说念主，第一面对的是一大堆全寰球最有竞争力的企业；第二，这些企业王人很低廉，因为流动性很差；第三，很大的成漫空间，全寰球还罕有十亿东说念主等着中国的产物和办事，咱们可以匡助这些企业国际化，只是需要静下心往还挑最佳的企业。

唐葵：从PE的角度，不应该去追赶热门。最先并不是热门的行业才气收获，其次还有热门款式的估值是否太高，我认为更紧要的是在看得懂的行业里找到比较好的公司，国际上好多好公司在传统畛域王人作念得很好，当下中国商场在“吃穿住行”畛域仍有很大的契机，但价值追思亦然必须的。全体而言，国内商场的退出渠说念越来越宽，相对来说并购退出的渠说念会更快。

分论坛二：VC看宏不雅趋势和行业策略

中国股权投资商场全体延续下滑趋势，募资、投资节律正在放缓，但纵不雅行业发展历程，逆周期时刻往往亦然一级商场脱手的好时机。面对多重挑战的VC如何领略当下新变局?后疫情期间及“去风险化”趋势下，中国经济发展的能源在何处? 地缘政事配景下及老本商场不竭周折变局中，几大热门行业(芯片、AI、新能源、生物医药)将何去何从? VC行业的大咖们对缩小投资风险又有什么好提倡? 德同老本董事长/首创专揽搭伙东说念主邵俊、启明创投首创专揽搭伙东说念主邝子平、愉悦老本首创及施行搭伙东说念主刘二海、BAI老本首创及照应搭伙东说念主龙宇、高锐讼师事务所中国专揽搭伙东说念主刘真在主题为《VC看宏不雅趋势和行业策略》的商酌中，抒发了独有的视力。

邵俊：VC天生就比PE更乐不雅，也更怜惜微不雅，咱们作念VC投资的魄力很明晰，坚持投早投小，但在新场所下也有一些新顶住，那等于要深度参与国度政策新兴产业。投资东说念主在不折服的大环境下要寻找到下一个增长点，就更需要深入产业前哨，像朱子所提倡的“格物致知”，从狭窄处去感受将来标的。

邝子平：VC需要具备在一家企业还莫得正现款流、以致还未产生收入的时候，就能对企业的将来作念出准确预判的智商，这少许是不管经济处于任何周期王人是适用的。总的来说，咱们对将来仍然充满信心，第一，坚持作念好自身较熟谙的畛域，固然会有挑战，但咱们需要在不折服身分越来越大的情况下去寻找新的增长点。第二，我看到了好多全球性趋势，比如东说念主工智能，如安在中国把合手住这些契机？咱们仍然会投初创型企业去捕捉将来较大的科技发展契机。现时启明创投要点怜惜科技及消费、医疗健康两大板块，中国的东说念主口基数，决定了医疗畛域独特是生物医药、医疗器械、医疗办事，数字医疗这几个方面王人领有巨大的发展空间。

刘二海：创业投资正在发生范式变革。其一，从底本的互联网“平台”到咫尺的“双边重构”，新基础设施在用户端、产物/办事端，重构通盘价值体系；其二，全球化3.0正在兴起，其性格是：“生而全球化”的企业巨额清楚，充分愚弄数字基础设施，护理土产货利益联系者和怜惜ESG；其三，投资从“角落成本趋近于零”的主题，扩展到汽车、新能源、新材料等“重财富”行业。愉悦老本主要怜惜“大时刻”，也等于将来能成为新基础设施的时刻，以及巨型行业重构所带来的机遇。

龙宇：现时是容错率很低的期间，咱们BAI老本的三个投资原则是：一、监管中性，即政策遮盖的畛域执意不碰，政策荧惑的畛域也需持严慎魄力；二、以商场为导向；三是聚焦C端。在AI大主题下，咱们执意不参与大模子的现款破费战，但密切地怜惜时刻的表露和简直的场景。与此同期，全球化的期间可能照旧收尾了，咫尺更多是需要精确的国际化和区域化的布局，对VC来说亦然高质料竞争的开动——VC需明晰地意志到自身团队的不足、畛域但同期也超过自身错位竞争的上风。

刘真：公司出海要独特爱重架构想象、处理数据安全及监管合规等问题。咱们建议企业最先要基于自身的实质情况去考量架构搭建和分拆及增量定位，比如科研团队所在地、产物针对商场、常识产权包摄等，不成透彻寄但愿于复制此前成功的公司模式；其次，不管是从法律层面照旧地缘政事带来的国际强监管环境下，单纯将企业注册地挪至境外是不成褪色中好意思贸易摩擦的风险的，通盘的法子需经得起他国监管机构的深入质询，企业需提前作念好充分评估；第三是爱重文化各异，包括与境外监管、媒体的相易互动，领略不同政经环境下的讲话体系，幸免因为相易的款式方法给出海之路制造更多拒接。

分论坛三：融资策略与趋势

面对充满不折服性的寰球经济，中国东说念主民币基金与好意思元基金的募资商场辩认出现了什么新变化？在咫尺募资、投资及退出均面对压力的配景下, LP如何甄选出具有超强抗周期风险智商的GP，同期，对GP有哪些要乞降建议?当下的商场周期，LP如何聘用投资策略，怜惜的行业及阶段是什么？中国特色的S基金发展之路在何处？TPG NewQuest搭伙东说念主王岱宗、国寿投资保障财富照应公司总裁助理顾业池、元禾辰坤专揽搭伙东说念主徐清、德勤财务盘问华东区专揽搭伙东说念主王绚，在《融资策略与趋势》主题论坛中，深入探析将来投融资发展新标的。

王岱宗：“钱”从哪来是令好多GP独特懆急的一个话题，本年咱们看到一些头部基金和全球性财富照应平台的全体募资情况可能是不足预期，因此咫尺国内的一级商场中，东说念主民币基金的募资变得越来越紧要，包括好多以前传统的好意思元GP也会加多东说念主民币基金的召募。商场变了，GP也需要作相应的周折以顺应环境的变化。

顾业池：昔时三年对通盘投资行业来说王人是一个深切学习的流程，在中国作念好投资必须读懂宏不雅。11月举行的中央金融使命会议对行业的深嗜深嗜值得通盘从业者仔细掂量。第一，政策对径直融资、耐性老本持独特积极的撑持魄力；第二，将通盘金融活动纳入监管，这会给行业带来巨大的影响，跟着金融供给侧的矫正，股权商场的出清或已开动，这党羽部的GP可能是契机。LP与GP应相互尊重相互的中枢利益诉求，险资LP对合规性和安全性要求较高，宝石有期间收益有需求，安妥这些条件的专项基金和S基金产物对险资就更有眩惑力。

徐清：现时融资环境发生了很大变化，好意思元资金不才降，东说念主民币基金中70%以上王人是国资，资金起头和性质决定了LP的诉求，每个不同配景的LP诉求不一，对GP的要求也更高。LP自身需明确投资策略，即在不同的经济环境下、从企业的哪个阶段获取收益？在此基础上再对GP进行聘用；在募资难的环境下，建议GP为融资留足更多的时刻，并清澈地意志到自身的所长和盘曲。此外，不管是GP或LP，对股权商场将来的全体投资收益可能要用一个更沉稳、更清静的心态，告别高唱大进的投资款式，而专注在助力实体经济发展。

王绚：GP在募资时就需要领略LP的硬性筹画，好多处所指点基金王人以招商引资为使命要点，但愿在当地产生一定例模的产业集群效应，还有些国资LP的探员筹画里不允许款式失败，以及投前、投中、投后GP如何与LP缔造相易机制。咱们发现一些有创造力的GP通过齐集我方昔时的成功教养、品牌、以及在不同商场的资源相聚，能深入领略当地政府的产业发展请示想想，再愚弄本人的智商去积极恢复LP诉求。现时对简直有创造力的GP来说是展现智商的好契机，但需要保持慈爱的心态，普及募投管退的智商，我信赖优秀的GP一定能找到满足LP合理诉求的方法，为各地产业发展作念出PE/VC界应有的孝敬。

分论坛四：投后照应与退出策略

专科的投后照应是普及被投企业照应运营水平、提高投资报酬的紧要款式。当下，GP在国内投后照应的最大挑战是什么?如何将西洋商场行之灵验的投后照应体系应用到中国商场?老本商场手脚中国PE投资的主要退出渠说念面对着哪些挑战?并购退出头临的主要挑战是什么? BPEA EQT搭伙东说念主崔桂勇、华平投资中国私募股权投资联席总裁/董事总司理方敏、古玉老本首创东说念主林哲莹、亚投老本首创搭伙东说念主/董事长/CEO刘二飞、KKR投资集团搭伙东说念主孙铮、Morgan, Lewis & Bockius搭伙东说念概念宁就《投后照应与退出策略》共享了各自的教养。

崔桂勇：昔时相配长的一段时期，股权投资基金的报酬和退出王人独特依赖老本商场、依赖全体商场的高速增长，但这个时期照旧收尾了。咱们进入了GDP增速相对较低的新常态，此前可能被忽略的PE投后照应、升值办事、退出等话题咫尺越来越受怜惜。投后照应及退出可能不需要太多表面，而是强调实操，更多依赖于每只基金在实质投资流程中蕴蓄的教养。

方敏：华平在中国30年投资了约150个企业，数目未几但每一笔投资王人比较重。咱们的心得是：最先在投资前PE就要把投后及退出缱绻好，华平会以投资条件的体式要求企业董事会、推进等各个层面的决策链作念出保证；其次PE机构需要专科的投后照应团队，要和被投企业照应层进行精良的相易互动，不成只用财务维度去想考问题。从退出角度上，昔时几年寰球遭受一些挑战，我在华平一直负责医疗投资，昔时15年间咱们在中国商场投了160亿、退了270亿，除了IPO外，并购或者企业首创东说念主的回购也独特紧要，如若有有余的资金流入，二级商场也会规复，一级商场的退出也会更加活跃。

林哲莹：古玉老本咫尺照应的基金进步50亿东说念主民币，共40多个投资款式，投资的成功率进步90%。咱们最近一期20多亿的基金在2020年12月完成召募。咱们的策略是PIPE+并购，在经济下行时抄底，咫尺这一策略依然行之灵验，但经济下行的时刻比咱们预期得更长，需具备资源整合智商，加强安全策略布局及构建；在中国作念投资仅掌合手财技是不够的，二十大叙述的关节词是“安全”，因此咱们会计议国防安全、数据供应链安全、产业链安全、食粮安全、信息安全等投资畛域，现时募投管退各阶段确乎王人有难点，但每个GP也依然有我方的活法。

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刘二飞：在投资流程中，基金的作用王人只关联词“送企业一程”，区别是在企业的什么阶段注入资金以及在什么阶段退出。GP在投资前就要缱绻好如何为企业赋能，在投后照应方面，如若是控股收购，收购前咱们一般王人已采用了企业照应层，更多是作念“场外请示”，但当股权比例较小时，GP可能唯独否决权，这么就需要具备和企业照应层打好交说念的智商，有余的资源和抓手。退出方面，咱们建议将预期拉长，有恒久价值的公司退出是时刻短长的问题，但千万不要失败在中途上，将来并购会成为越来越紧要的退出渠说念，但短期内不会成为主流。

孙铮：在投后照应中，咱们发现最大的挑战王人跟东说念主联系，小股权投资的挑战常常在于对企业首创东说念主的判断，不单是是运营智商或企业家精神，独特紧要的少许是他是否有同理心，是否能听取投资机构的建议。并购款式更是如斯，最大的挑战在于中国并购商场相对还不进修，企业枯竭能跟GP一齐协作的办事司理东说念主团队。此外，咱们认为并购会成为一个更紧要的退出渠说念，但不会是终极的治理决策，终极治理决策是被投企业自身的健康发展和现款流；其次，并购比小股权投资更复杂、更加要求GP的教养和操盘智商，唯独很少的机构能作念好，在聘用 GP的时候一定要怜惜其继往是否有成功案例。

张宁：在前几年，IPO是一个很好的退出商场，因为寰球王人会得到很好的报酬。近期越来越多的公司发现比较上市，可能并购退出是最佳的聘用，将来并购会手脚一个投资技能，在中国商场的发展也会迟缓跟上西洋商场的设施。

分论坛五：新畛域新趋势

在现时的宏不雅经济环境下，中国企业将面对怎么的发展机遇和挑战？最值得投资东说念主怜惜的新畛域及新趋势是哪些？面对东说念主工智能、新能源、半导体、生命科学、先进制造等新行业的旺盛发展，投资东说念主应如何收拢投资契机、应酬挑战？后疫情期间，跟着全球产业链供应链深度周折，投资东说念主如何看待新地域和新币种的募投契会？高鹄老本首创东说念主/照应搭伙东说念主金明、光速光合创业投资基金搭伙东说念主蔡伟、集富亚洲照应搭伙东说念主潘瑞婷、红杉中国搭伙东说念主浦晓燕、高盛财富照应中国私募股权及成长型企业股权投资董事总司理施轶全面解读新畛域、新趋势和新机遇。

金明：这两年老本商场和投资行业王人面对着较大的挑战，但不管环境挑战有多大，投资东说念主一直在起劲寻找新的契机。作念投资离不开产业，每一年王人会有新的契机出现，不管是AI、新能源、医疗或消费畛域王人存在不同的契机。

蔡伟：咱们好意思国投资团队照旧All In AI，全体上咱们在中国也独特看好这个标的。本年，有些最初的AI初创公司拿到了10-20亿东说念主民币的融资，资金的壁垒、东说念主才的壁垒王人已酿成；从AI基础设施看，商场的营业化莫得那么进修，C端的应用可能是寰球最看好的标的，AI跟硬件齐集将来在中国商场有独特大的契机。全体上，投资行业环境可能莫得那么好，但危中有机、冷中有热。将来咱们会不竭看好中国科技企业，保持清静的投资节律，用更加积极的心态顺应变化，这么才气在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在本年各方面挑战王人很大的配景下，咱们比较怜惜高技术行业发展，比如在生命科学、医疗器械赛说念上寻找硬件和软件能齐集的点，或从降本增效的角度去切入；此外，固然新能源行业中产业老本布局已较完善，留给财务投资东说念主的契机并未几，但咱们也会积极寻找细分有潜能的畛域。对于新的国外投资商场，如东南亚，数字经济或互联网化的确会有一些契机，但相对中国，照旧缺了强健供应链。如若国内的GP计议国外投资的话，需要考量当地是否有原土团队，投前尽调投后撑持，因为各个国度不尽一样，政策监管风险不一。集富深耕中国三十年，对中国的将来、对创投行业的发展独特有信心，现时的行业只是短期的小波动。

浦晓燕：红杉中国事一家全周期、全链条和全阶段的私募股权投资基金。咱们聚焦科技、医疗健康、消费三大中枢主题，从早期、初创期到成恒久、并购等，在企业发展的全生命周期王人有系统性布局。除了寰球王人怜惜的东说念主工智能发展带来的生成式AI的清楚，咱们倾向于从结构性变化中寻找投资机遇，比如汽车电气化带来的EV产业链的契机，能源形态的变化带来的新能源机遇，消费代际和消费模式变化带来的国产物牌崛起的契机，老龄化和科技跃迁带来的新医药、新器械以及国产替代的契机等等。咱们投资中国，投资中国企业家，中国一直王人是咱们的“主战场”。咱们也会探索沿着中国企业家国际化的设施，寻找中国产物、时刻和办事出海的投资契机。同期，咱们在昔时几年也竖立了并购业务线，积极寻找海表里的并购投资契机。

施轶：2024年可能会有更多契机，一方面因为估值在不竭周折中，另一方面因为上市等退出渠说念欠亨畅，逐步开动有些可以的公司欢乐计议控股型出售，也有上市公司或跨国企业分拆国内业务的契机出现。咫尺咱们还莫得看到独特新的行业出现，会花更多时刻在原有的行业里寻找有智商穿越周期、带来不竭增长的企业；在增长相对自若的赛说念，一些优秀的企业凭借原有的供应链、品牌和渠说念上风，可能延迟到相邻赛说念或者新的区域，以致通过有协同效应的收购来达到不竭的双位数增长。跟着越来越多的中国企业在国外商场得到了成功，信赖国际化会是好多中国企业将来探索的一个主题，但国际化对企业的智商要求也会相应更高，进修及专科的财务投资东说念主在这方面可以给他们更多的赋能。

中华股权投资协会（CVCA）竖立于2002年，是大中华区竖立最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的配景，秉持孤独性、专科性的理念，通过商场化运作，极力于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可不竭发展。CVCA现存逾百家会员公司，囊括了一巨额国际国内最著明最具影响力的机构，包括凯雷、KKR、华平、TPG、鼎晖、贝恩、弘毅、高盛、红杉、高瓴、IDG、启明创投、中信老本等等。摈弃咫尺银河瑞鑫，CVCA会员机构照应的大中华地区好意思元基金约390支，总数约六千多亿好意思元；东说念主民币基金约1,290支，总数超一万亿东说念主民币。他们领有寰球一流的投资教养和金融东说念主才，经过全球不同地区和不同经济周期的磨真金不怕火，追思深耕中国商场，并成功投资于大中华地区的广大行业畛域；他们极力于在中国大陆推动中国私募股权商场的高贵和行业发展，同期也为广大最具创新性和成长后劲的公司带来快速发展契机。