2023年12月6日，2023中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC岑岭论坛在北京举办。在这次岑岭论坛上，数十名中国顶级投资东说念主及专科东说念主士共享了各自不雅点，在五个主题分论坛中，分离从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏不雅趋势和行业策略，前瞻发展新机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投首创支配结伙东说念主邝子平在论坛现场致开幕词： “CVCA是中国最早的创业投资和私募股权投资行业协会，成立于今依然20多年。CVCA年会是协会每年最伏击的行动，而本年是时隔三年后初度召开线下年会，得到了繁密会员和非会员单元的奋勇参与和复旧。面前股权投资行业在融资、投资及退出要领都履历了一些新挑战，公共都但愿能在今天的交流中共同探讨改日投资的新念念路。改日，咱们但愿借助协会的平日行动及每年一次的年会，灵验推动国表里业界以及会员间的交流互动，同期与金融监管机构张开平庸的交流互助，共同促进行业的长久发展。”

创新工厂董事长兼首席本质官李开复在“AI 2.0平台级变革进行式”主旨演讲中暗示：“以生成式AI为代表的AI 2.0不仅是东说念主类有史以来最伟大的科技翻新，也将是最伟大的平台翻新，为重塑所有软件提供了无穷可能，创造比出动互联网时期多10倍的价值。在依然到来的AI 2.0时期，AI 2.0将成为最强壮的分娩力用具之一，重塑百行万企，给全球经济带来巨大的跃迁。举例：AI 2.0与影视文娱行业集中，能千东说念主千面定向制作内容；AI 2.0与医疗集中，将使个性化调治、AI体检、AI龟龄成为可能。从投资角度看，AI 2.0的应用、平台及基础设施将是三个最大的投资标的，瞻望改日1-2年内，AI 2.0国内营业化发展样式在B2C、B2B两个标的落地各有其契机和挑战，AI 2.0 赛说念特地开阔，期待有更多的创新来自中国。”

分论坛一：PE看宏不雅趋势和行业策略

2023年，寰宇经济进入新的涟漪变革期，全球经济增长放缓，包括中国在内的各大经济体面前均尚未从疫情中都备归附。中国优秀投资东说念主怎么预判国表里宏不雅趋势并制定灵验的投资策略? 在政策利好、创新和制造业强壮发展、估值感性归来等故意要素下，GP怎么从价值投资角度保持定力、在新的经济环境下主持投资契机?从中始终看，PE都看好哪些行业? 消费、制造业、双碳等行业改日远景几何? TPG集团中国区董事长孙强、德弘成本董事长刘海峰、太盟亚洲成本总裁及结伙东说念主邱中伟、方源成本董事长及首席本质官唐葵、中信成本高等董事总司理/信宸成本顾问结伙东说念主信跃升，进行了主题为《PE看宏不雅趋势和行业策略》的深入探讨。

孙强：2023年可能是咱们从业多年来感到挑战最大的一年，一些国际LP在不雅望，但也有好多投资东说念主仍然对中国发展充满信心，积极寻找契机加大在中国投资。咱们从监管层得到的响应特地积极，政策对于创新科技类的投资特地青睐与复旧，也欢快拓宽PE的融资渠说念，创造更多的LP投资契机，在退出端也在积极创造新的退出渠说念和外汇顾问渠说念。

邱中伟：中国经济在再行对标的经过中，咱们举座上持乐不雅派头，面前政策调控的空间特地大，咱们判断中国或存在比较大的降息的空间，这对并购基金是利好的，因为历史上初度中国并购基金的债务成本低于好意思国同业，同期，中国有巨大的商场、有好多东说念主才，经济的基本面也很稳固，这些都是中国的上风。从退出看，算作一支并购基金，PAG大部分名目都不是通过上市阶梯来退出的，在好多退出走动中，处所国资是咱们主要的走动对象，面前中国商场的退出样式其实远比西洋要更创新、更多元。

刘海峰：宏不雅经济不是PE投资惟一的影响要素。在一些西洋及亚洲的熟谙商场，GDP的增速远低于中国，但好的PE基金仍然能取得始终优异的投资答复。跟着中国商场更加熟谙，好的中国PE基金投资东说念主也应专注于深入赓续企业始终内在价值，寻找到具有延续盈利才略、正现款流的投资名目，并以合理估值进入。另外，通过专科的投后顾问赋能，匡助企业竣事更好增长。委果优秀的PE投资东说念主应大要创造跨周期的Alpha，而不是去随同热门赛说念或是商场的Beta。

信跃升：举座来看商场是有一定贫瘠的，但悲不雅是不应该的。中国数字化的水平全球首先，中国事全寰宇竞争最浓烈的商场，百行万企都培养出最有竞争力的企业，中国企业的创新很快，终结很高，成本较低。今天咱们靠近的问题更多只是流动性问题，不是始终的问题，PE要作念的事是找到最佳的企业，我以为最佳的企业不是在国内卷，而是卷出国际去占有更大的国际商场。今天在中国作念PE或VC的东说念主，第一靠近的是一大堆全寰宇最有竞争力的企业；第二，这些企业都很低廉，因为流动性很差；第三，很大的成漫空间，全寰宇还特殊十亿东说念主等着中国的居品和工作，咱们可以匡助这些企业国际化，只是需要静下心往复挑最佳的企业。

唐葵：从PE的角度，不应该去追赶热门。首先并不是热门的行业才能收货，其次还有热门名想法估值是否太高，我认为更伏击的是在看得懂的行业里找到比较好的公司，国际上好多好公司在传统帅域都作念得很好，当下中国商场在“吃穿住行”领域仍有很大的契机，但价值归来亦然必须的。举座而言，国内商场的退出渠说念越来越宽，相对来说并购退出的渠说念会更快。

分论坛二：VC看宏不雅趋势和行业策略

中国股权投资商场举座延续下滑趋势，募资、投资节律正在放缓，但纵不雅行业发展历程，逆周期时刻通常亦然一级商场脱手的好时机。靠近多重挑战的VC怎么赓续当下新变局?后疫情时期及“去风险化”趋势下，中国经济发展的能源在那处? 地缘政事配景下及成本商场延续颐养变局中，几大热门行业(芯片、AI、新能源、生物医药)将何去何从? VC行业的大咖们对裁汰投资风险又有什么好漠视? 德同成本董事长/首创支配结伙东说念主邵俊、启明创投首创支配结伙东说念主邝子平、愉悦成本首创及本质结伙东说念主刘二海、BAI成本首创及顾问结伙东说念主龙宇、高锐讼师事务所中国支配结伙东说念主刘真在主题为《VC看宏不雅趋势和行业策略》的筹划中，抒发了特有的视力。

邵俊：VC天生就比PE更乐不雅，也更热心微不雅，咱们作念VC投资的派头很了了，坚持投早投小，但在新场面下也有一些新叮属，那等于要深度参与国度策略新兴产业。投资东说念主在不坚信的大环境下要寻找到下一个增长点，就更需要深入产业前哨，像朱子所提倡的“格物致知”，从轻微处去感受改日标的。

邝子平：VC需要具备在一家企业还莫得正现款流、致使还未产生收入的时候，就能对企业的改日作念出准确预判的才略，这少许是无论经济处于任何周期都是适用的。总的来说，咱们对改日仍然充满信心，第一，坚持作念好自身较熟悉的领域，固然会有挑战，但咱们需要在不坚信要素越来越大的情况下去寻找新的增长点。第二，我看到了好多全球性趋势，比如东说念主工智能，如安在中国主持住这些契机？咱们仍然会投初创型企业去捕捉改日较大的科技发展契机。面前启明创投重心热心科技及消费、医疗健康两大板块，中国的东说念主口基数，决定了医疗领域特地是生物医药、医疗器械、医疗工作，数字医疗这几个方面都领有巨大的发展空间。

刘二海：创业投资正在发生范式变革。其一，从底本的互联网“平台”到当今的“双边重构”，新基础设施在用户端、居品/工作端，重构所有价值体系；其二，全球化3.0正在兴起，其特质是：“生而全球化”的企业多量瓦解，充分愚弄数字基础设施，护理土产货利益联系者和热心ESG；其三，投资从“旯旮成本趋近于零”的主题，扩展到汽车、新能源、新材料等“重金钱”行业。愉悦成本主要热心“大时刻”，也等于改日能成为新基础设施的时刻，以及巨型行业重构所带来的机遇。

龙宇：面前是容错率很低的时期，咱们BAI成本的三个投资原则是：一、监管中性，即政策阻截的领域刚硬不碰，政策饱读舞的领域也需持严慎派头；二、以商场为导向；三是聚焦C端。在AI大主题下，咱们刚硬不参与大模子的现款破钞战，但密切地热心时刻真实认和真实的场景。与此同期，全球化的时期可能依然终结了，面前更多是需要精确的国际化和区域化的布局，对VC来说亦然高质料竞争的开动——VC需了了地紧闭到自身团队的不足、领域但同期也特出自身错位竞争的上风。

刘真：公司出海要特地青睐架构假想、处理数据安全及监管合规等问题。咱们建议企业首先要基于自身的内容情况去考量架构搭建和分拆及增量定位，比如科研团队所在地、居品针对商场、常识产权包摄等，不成都备寄但愿于复制此前收效的公司模式；其次，无论是从法律层面如故地缘政事带来的国际强监管环境下，单纯将企业注册地挪至境外是不成遁藏中好意思贸易摩擦的风险的，所有的要领需经得起他国监管机构的深入质询，企业需提前作念好充分评估；第三是青睐文化各异，包括与境外监管、媒体的交流互动，赓续不同政经环境下的谈话体系，幸免因为交流的样式方法给出海之路制造更多隔断。

分论坛三：融资策略与趋势

面对充满不坚信性的寰宇经济，中国东说念主民币基金与好意思元基金的募资商场分离出现了什么新变化？在面前募资、投资及退出均靠近压力的配景下, LP怎么甄选出具有超强抗周期风险才略的GP，同期，对GP有哪些要乞降建议?当下的商场周期，LP怎么聘用投资策略，热心的行业及阶段是什么？中国特色的S基金发展之路在那处？TPG NewQuest结伙东说念主王岱宗、国寿投资保障金钱顾问公司总裁助理顾业池、元禾辰坤支配结伙东说念主徐清、德勤财务商榷华东区支配结伙东说念主王绚，在《融资策略与趋势》主题论坛中，深入探析改日投融资发展新标的。

王岱宗：“钱”从哪来是令好多GP特地惊愕的一个话题，本年咱们看到一些头部基金和全球性金钱顾问平台的举座募资情况可能是不足预期，因此当今国内的一级商场中，东说念主民币基金的募资变得越来越伏击，包括好多以前传统的好意思元GP也会增多东说念主民币基金的召募。商场变了，GP也需要作相应的颐养以稳当环境的变化。

顾业池：往常三年对所有投资行业来说都是一个深入学习的经过，在中国作念好投资必须读懂宏不雅。11月举行的中央金融职责会议对行业的意旨值得所有从业者仔细筹划。第一，政策对获胜融资、耐烦成本持特地积极的复旧派头；第二，将所有金融行动纳入监管，这会给行业带来巨大的影响，跟着金融供给侧的校正，股权商场的出清或已开动，这敌人部的GP可能是契机。LP与GP应相互尊重相互的中枢利益诉求，险资LP对合规性和安全性要求较高，对峙有期间收益有需求，相宜这些条件的专项基金和S基金居品对险资就更有蛊惑力。

徐清：面前融资环境发生了很大变化，好意思元资金鄙人降，东说念主民币基金中70%以上都是国资，资金起头和性质决定了LP的诉求，每个不同配景的LP诉求不一，对GP的要求也更高。LP自身需明确投资策略，即在不同的经济环境下、从企业的哪个阶段获取收益？在此基础上再对GP进行聘用；在募资难的环境下，建议GP为融资留足更多的时辰，并表露地紧闭到自身的所长和污点。此外，无论是GP或LP，对股权商场改日的举座投资收益可能要用一个更沉稳、更融会的心态，告别大喊大进的投资样式，而专注在助力实体经济发展。

王绚：GP在募资时就需要赓续LP的硬性筹议，好多处所训诲基金都以招商引资为职责重心，但愿在当地产生一定例模的产业集群效应，还有些国资LP的捕快筹议里不允许名目失败，以及投前、投中、投后GP怎么与LP成立交流机制。咱们发现一些有创造力的GP通过集中我方往常的收效解释、品牌、以及在不同商场的资源网罗，能深入赓续当地政府的产业发展率领念念想，再愚弄自己的才略去积极回复LP诉求。面前对委果有创造力的GP来说是展现才略的好契机，但需要保持和蔼的心态，提高募投管退的才略，我信托优秀的GP一定能找到满足LP合理诉求的方法，为各地产业发展作念出PE/VC界应有的孝敬。

分论坛四：投后顾问与退出策略

专科的投后顾问是提高被投企业顾问运营水平、提高投资答复的伏击样式。当下，GP在国内投后顾问的最大挑战是什么?怎么将西洋商场行之灵验的投后顾问体系应用到中国商场?成本商场算作中国PE投资的主要退出渠说念靠近着哪些挑战?并购退露靠近的主要挑战是什么? BPEA EQT结伙东说念主崔桂勇、华平投资中国私募股权投资联席总裁/董事总司理方敏、古周密本首创东说念主林哲莹、亚投成本首创结伙东说念主/董事长/CEO刘二飞、KKR投资集并吞伙东说念主孙铮、Morgan, Lewis & Bockius结伙东说念想法宁就《投后顾问与退出策略》共享了各自的解释。

崔桂勇：往常相等长的一段时期，股权投资基金的答复和退出都特地依赖成本商场、依赖举座商场的高速增长，但这个时期依然终结了。咱们进入了GDP增速相对较低的新常态，此前可能被忽略的PE投后顾问、升值工作、退出等话题当今越来越受热心。投后顾问及退出可能不需要太多表面，而是强调实操，更多依赖于每只基金在内容投资经过中积蓄的解释。

方敏：华平在中国30年投资了约150个企业，数目未几但每一笔投资都比较重。咱们的心得是：首先在投资前PE就要把投后及退出筹算好，华平会以投资条件的体式要求企业董事会、激动等各个层面的决策链作念出保证；其次PE机构需要专科的投后顾问团队，要和被投企业顾问层进行邃密的交流互动，不成只用财务维度去念念考问题。从退出角度上，往常几年公共遭受一些挑战，我在华平一直认真医疗投资，往常15年间咱们在中国商场投了160亿、退了270亿，除了IPO外，并购或者企业首创东说念主的回购也特地伏击，要是有充足的资金流入，二级商场也会归附，一级商场的退出也会更加活跃。

林哲莹：古周密本面前顾问的基金首先50亿东说念主民币，共40多个投资名目，投资的收服从首先90%。咱们最近一期20多亿的基金在2020年12月完成召募。咱们的策略是PIPE+并购，在经济下行时抄底，面前这一策略依然行之灵验，但经济下行的时辰比咱们预期得更长，需具备资源整合才略，加强安全策略布局及构建；在中国作念投资仅掌持财技是不够的，二十大陈诉的关节词是“安全”，因此咱们会探究国防安全、数据供应链安全、产业链安全、食粮安全、信息安全等投资领域，面前募投管退各阶段照实都有难点，但每个GP也依然有我方的活法。

刘二飞：在投资经过中，基金的作用都只关联词“送企业一程”，区别是在企业的什么阶段注入资金以及在什么阶段退出。GP在投资前就要筹算好怎么为企业赋能，在投后顾问方面，要是是控股收购，收购前咱们一般都已遴选了企业顾问层，更多是作念“场外率领”，但当股权比例较小时，GP可能只消否决权，这么就需要具备和企业顾问层打好交说念的才略，充足的资源和抓手。退出方面，咱们建议将预期拉长，有始终价值的公司退出是时辰瑕瑜的问题，但千万不要失败在中途上，改日并购会成为越来越伏击的退出渠说念，但短期内不会成为主流。

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孙铮：在投后顾问中，咱们发现最大的挑战都跟东说念主联系，小股权投资的挑战不时在于对企业首创东说念主的判断，不单是是运营才略或企业家精神，特地伏击的少许是他是否有同理心，是否能听取投资机构的建议。并购名目更是如斯，最大的挑战在于中国并购商场相对还不熟谙，企业短少能跟GP所有互助的业绩司理东说念主团队。此外，咱们认为并购会成为一个更伏击的退出渠说念，但不会是终极的处置决策，终极处置决策是被投企业自身的健康发展和现款流；其次，并购比小股权投资更复杂、更加要求GP的解释和操盘才略，只消很少的机构能作念好，在聘用 GP的时候一定要热心其继往是否有收效案例。

张宁：在前几年，IPO是一个很好的退出商场，因为公共都会得到很好的答复。近期越来越多的公司发现比较上市，可能并购退出是最佳的聘用，将来并购会算作一个投资妙技，在中国商场的发展也会缓缓跟上西洋商场的表率。

分论坛五：新领域新趋势

在面前的宏不雅经济环境下，中国企业将靠近怎么的发展机遇和挑战？最值得投资东说念主热心的新领域及新趋势是哪些？面对东说念主工智能、新能源、半导体、生命科学、先进制造等新行业的闹热发展，投资东说念主应怎么收拢投资契机、粗鲁挑战？后疫情时期，跟着全球产业链供应链深度颐养，投资东说念主怎么看待新地域和新币种的募投契会？高鹄成本首创东说念主/顾问结伙东说念主金明、光速光合创业投资基金结伙东说念主蔡伟、集富亚洲顾问结伙东说念主潘瑞婷、红杉中国结伙东说念主浦晓燕、高盛金钱顾问中国私募股权及成长型企业股权投资董事总司理施轶全面解读新领域、新趋势和新机遇。

金明：这两年景本商场和投资行业都靠近着较大的挑战，但不管环境挑战有多大，投资东说念主一直在费事寻找新的契机。作念投资离不开产业，每一年都会有新的契机出现，无论是AI、新能源、医疗或消费领域都存在不同的契机。

蔡伟：咱们好意思国投资团队依然All In AI，举座上咱们在中国也特地看好这个标的。本年，有些首先的AI初创公司拿到了10-20亿东说念主民币的融资，资金的壁垒、东说念主才的壁垒都已造成；从AI基础设施看，商场的营业化莫得那么熟谙，C端的应用可能是公共最看好的标的，AI跟硬件集中改日在中国商场有特地大的契机。举座上，投资行业环境可能莫得那么好，但危中有机、冷中有热。改日咱们会延续看好中国科技企业，保持舒适的投资节律，用更加积极的心态稳当变化，这么才能在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在本年各方面挑战都很大的配景下，咱们比较热心高技术行业发展，比如在生命科学、医疗器械赛说念上寻找硬件和软件能集中的点，或从降本增效的角度去切入；此外，固然新能源行业中产业成本布局已较完善，留给财务投资东说念主的契机并未几，但咱们也会积极寻找细分有潜能的领域。对于新的国际投资商场，如东南亚，数字经济或互联网化真实会有一些契机，但相对中国，如故缺了强壮供应链。要是国内的GP探究国际投资的话，需要考量当地是否有原土团队，投前尽调投后复旧，因为各个国度不尽相似，政策监管风险不一。集富深耕中国三十年，对中国的改日、对创投行业的发展特地有信心，面前的行业只是短期的小波动。

浦晓燕：红杉中国事一家全周期、全链条和全阶段的私募股权投资基金。咱们聚焦科技、医疗健康、消费三大中枢主题，从早期、初创期到成始终、并购等，在企业发展的全生命周期都有系统性布局。除了公共都热心的东说念主工智能发展带来的生成式AI的瓦解，咱们倾向于从结构性变化中寻找投资机遇，比如汽车电气化带来的EV产业链的契机，能源模式的变化带来的新能源机遇，消费代际和消费模式变化带来的国居品牌崛起的契机，老龄化和科技跃迁带来的新医药、新器械以及国产替代的契机等等。咱们投资中国，投资中国企业家，中国一直都是咱们的“主战场”。咱们也会探索沿着中国企业家国际化的表率，寻找中国居品、时刻和工作出海的投资契机。同期，咱们在往常几年也成立了并购业务线，积极寻找海表里的并购投资契机。

施轶：2024年可能会有更多契机，一方面因为估值在延续颐养中，另一方面因为上市等退出渠说念欠亨畅，逐渐开动有些可以的公司欢快探究控股型出售，也有上市公司或跨国企业分拆国内业务的契机出现。面前咱们还莫得看到特地新的行业出现，会花更多时辰在原有的行业里寻找有才略穿越周期、带来延续增长的企业；在增长相对自如的赛说念，一些优秀的企业凭借原有的供应链、品牌和渠说念上风，可能延迟到相邻赛说念或者新的区域，致使通过有协同效应的收购来达到延续的双位数增长。跟着越来越多的中国企业在国际商场取得了收效，信托国际化会是好多中国企业改日探索的一个主题，但国际化对企业的才略要求也会相应更高，熟谙及专科的财务投资东说念主在这方面可以给他们更多的赋能。

中华股权投资协会（CVCA）成立于2002年亚博炸金花，是大中华区成立最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的配景，秉持颓唐性、专科性的理念，通过商场化运作，极力于于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可延续发展。CVCA现存逾百家会员公司，囊括了一多数国际国内最驰名最具影响力的机构，包括凯雷、KKR、华平、TPG、鼎晖、贝恩、弘毅、高盛、红杉、高瓴、IDG、启明创投、中信成本等等。限度面前，CVCA会员机构顾问的大中华地区好意思元基金约390支，总和约六千多亿好意思元；东说念主民币基金约1,290支，总和超一万亿东说念主民币。他们领有寰宇一流的投资解释和金融东说念主才，经过全球不同地区和不同经济周期的训练，归来深耕中国商场，并收效投资于大中华地区的繁密行业领域；他们极力于于在中国大陆推动中国私募股权商场的富贵和行业发展，同期也为繁密最具创新性和成长后劲的公司带来快速发展契机。